Arhitekture decentraliziranih knjiga narudžbi: Evolucija CLOB-a

Izvršni sažetak: Godinama je DeFi bio sinonim za "Automatizirane stvaratelje tržišta" (AMM) jer su blockchaini bili prespori za knjige narudžbi. To tehnološko ograničenje je nestalo. U 2026. lanci visoke propusnosti omogućuju potpuno on-chain Centralne knjige limitnih naloga (CLOB), donoseći izvršenje trgovanja na razini Wall Streeta u DeFi bez poreza "Gubitka uslijed likvidnosti" (Impermanent Loss).

---

1. Uvod: Kompromis AMM-a

Formula x*y=k Uniswapa bila je briljantan trik. Omogućila je trgovanje na Ethereumu kada je mogao nositi samo 15 transakcija u sekundi. Ali za profesionalne stvaratelje tržišta (Market Makers), AMM-ovi su kapitalno neučinkoviti. Morate rasporediti svoju likvidnost preko cijele krivulje (ili raspona), izlažući vas Gubitku uslijed likvidnosti (IL).

Stvaratelji tržišta ne žele pružati pasivnu likvidnost. Žele postavljati specifične Limitne naloge.

2. Analiza jezgre: Renesansa CLOB-a

2.1 Zašto sada?

Zašto nismo imali CLOB-ove prije? Jer knjiga narudžbi zahtijeva tisuće ažuriranja "otkaži/zamijeni" u sekundi.

• 2024: Ethereum (15 TPS) -> Samo AMM.
• 2026: Monad/Sei (100,000 TPS) -> Potpuna podrška za CLOB.

2.2 Najbolje CLOB arhitekture

1. Hyperliquid: Optimizirani L1 izgrađen posebno za perp trgovanje. Pokreće mehanizam podudaranja u samom skupu validatora.
2. dYdX v5: Ekosustav App-Chaina gdje svaki validator pokreće in-memory knjigu narudžbi.
3. Phoenix (Solana): Instant-settlement spot knjiga narudžbi koja se sastavlja s drugim Solana dApps.

2.3 AMM vs. CLOB 2026

3. Tehnička implementacija: Bot za stvaranje tržišta (Market Making Bot)

Trgovanje na CLOB-u zahtijeva drugačiju strukturu bota od AMM arbitražnog bota. Vi ste sada "Maker".

# Jednostavna strategija stvaranja tržišta za CLOB
class MarketMaker:
    def on_tick(self, current_price):
        # Izračunaj fer vrijednost + spread
        bid_price = current_price * (1 - self.spread)
        ask_price = current_price * (1 + self.spread)
        
        # Postavi Limitne naloge
        self.place_order("BUY", bid_price, size=1.0)
        self.place_order("SELL", ask_price, size=1.0)
        
        # 2026: Otkaži stare naloge u istom paketu bloka
        self.cancel_stale_orders()

4. Izazovi i rizici: Problem "Fill or Kill"

U decentraliziranom CLOB-u suočavate se s rizikom Nepodudaranja latencije. Ako se tržište pomakne dok se vaša naredba "Otkaži" širi, vaša zastarjela ponuda može biti ispunjena bržim HFT botom (Toksični tok).

• Rješenje: "Just-in-Time" (JIT) udice likvidnosti koje omogućuju makerima da odbiju izvršenje ako je cijena proročišta previše odstupila.

5. Budući izgledi: Hibridna likvidnost

Vidimo pojavu Hibridnih DEX-ova poput Vertexa, koji kombiniraju AMM (za imovinu dugog repa, niske likvidnosti) s CLOB-om (za BTC/ETH). To osigurava da se opskurnim meme kovanicama i dalje može trgovati (putem AMM-a), dok glavni parovi dobivaju institucionalno izvršenje.

6. Često postavljana pitanja: Trgovanje knjigom narudžbi

1. Je li CLOB bolji od AMM-a? Za glavnu imovinu (BTC, ETH, SOL), da. Za malu imovinu s $5k dnevnog volumena, AMM-ovi su i dalje superiorni jer jamče likvidnost.

2. Mogu li dobiti "Gubitak uslijed likvidnosti" na CLOB-u? Ne. Dobivate "Rizik inventara" (držanje imovine koja pada), ali ne i matematičko propadanje IL-a.

3. Što je "Maker Rabat"? Na CLOB-ovima, ako postavite Limitni nalog koji dodaje likvidnost, burza vama plaća naknadu kada se ispuni. Ovako HFT tvrtke zarađuju novac.

4. Je li dYdX decentraliziran? Da. Knjiga narudžbi se drži u memoriji validatora, ali konsenzus je decentraliziran.

5. Koliko je brzo namirenje? Na modernim CLOB lancima poput Monada ili Hyperliquida, namirenje je ispod sekunde (< 500ms).