탈중앙화 오더북 아키텍처: CLOB의 진화

요약: 수년 동안 DeFi는 "자동화된 마켓 메이커"(AMM)의 동의어였습니다. 블록체인이 오더북을 처리하기에는 너무 느렸기 때문입니다. 그 기술적 제약은 사라졌습니다. 2026년, 고성능 체인은 완전히 온체인 중앙 지정가 주문 대장(CLOB)을 허용하여 "비영구적 손실"(Impermanent Loss) 세금 없이 월스트리트 수준의 거래 실행을 DeFi로 가져옵니다.

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1. 소개: AMM 타협

Uniswap의 x*y=k 공식은 훌륭한 해킹이었습니다. 이더리움이 초당 15건의 트랜잭션만 처리할 수 있을 때 거래를 가능하게 했습니다. 그러나 전문 마켓 메이커에게 AMM은 자본 비효율적입니다. 전체 곡선(또는 범위)에 유동성을 분산시켜야 하므로 **비영구적 손실(IL)**에 노출됩니다.

마켓 메이커는 수동적 유동성을 제공하고 싶어 하지 않습니다. 그들은 특정 **지정가 주문(Limit Orders)**을 하고 싶어 합니다.

2. 핵심 분석: CLOB 르네상스

2.1 왜 지금인가?

왜 이전에는 CLOB가 없었을까요? 오더북은 초당 수천 개의 "취소/교체" 업데이트가 필요하기 때문입니다.

• 2024: 이더리움 (15 TPS) -> AMM 전용.
• 2026: Monad/Sei (100,000 TPS) -> 완전한 CLOB 지원.

2.2 상위 CLOB 아키텍처

1. Hyperliquid: 무기한 선물(perp) 거래를 위해 특별히 제작된 최적화된 L1. 검증자 세트 자체에서 매칭 엔진을 실행합니다.
2. dYdX v5: 각 검증자가 메모리에서 오더북을 실행하는 앱체인 생태계.
3. Phoenix (Solana): 다른 Solana dApp과 구성되는 즉시 결제 현물 오더북.

2.3 AMM 대 CLOB 2026

3. 기술적 구현: 마켓 메이킹 봇

CLOB에서 거래하려면 AMM 차익거래 봇과는 다른 봇 구조가 필요합니다. 당신은 이제 "메이커"입니다.

# CLOB를 위한 간단한 마켓 메이킹 전략
class MarketMaker:
    def on_tick(self, current_price):
        # 공정 가치 + 스프레드 계산
        bid_price = current_price * (1 - self.spread)
        ask_price = current_price * (1 + self.spread)
        
        # 지정가 주문 배치
        self.place_order("BUY", bid_price, size=1.0)
        self.place_order("SELL", ask_price, size=1.0)
        
        # 2026: 동일한 블록 번들에서 오래된 주문 취소
        self.cancel_stale_orders()

4. 과제 및 위험: "Fill or Kill" 문제

탈중앙화 CLOB에서는 지연 시간 불일치 위험에 직면합니다. "취소" 주문이 전파되는 동안 시장이 움직이면 오래된 호가가 더 빠른 HFT 봇(독성 흐름)에 의해 체결될 수 있습니다.

• 해결책: 오라클 가격이 너무 많이 벗어난 경우 메이커가 체결을 거부할 수 있는 "적시"(JIT) 유동성 훅.

5. 미래 전망: 하이브리드 유동성

우리는 Vertex와 같은 하이브리드 DEX의 부상을 보고 있습니다. 이는 AMM(롱테일, 저유동성 자산용)과 CLOB(BTC/ETH용)을 결합합니다. 이를 통해 잘 알려지지 않은 밈 코인은 여전히 거래될 수 있고(AMM을 통해), 주요 쌍은 기관 수준의 실행을 얻을 수 있습니다.

6. 자주 묻는 질문: 오더북 거래

1. CLOB가 AMM보다 낫습니까? 주요 자산(BTC, ETH, SOL)의 경우 그렇습니다. 일일 거래량이 5천 달러인 작은 자산의 경우 유동성을 보장하기 때문에 AMM이 여전히 우수합니다.

2. CLOB에서 "비영구적 손실"을 입을 수 있습니까? 아니요. "재고 위험"(하락하는 자산 보유)은 있지만 IL의 수학적 붕괴는 없습니다.

3. "메이커 리베이트"란 무엇입니까? CLOB에서 유동성을 추가하는 지정가 주문을 하면 해당 주문이 체결될 때 거래소가 수수료를 지불합니다. 이것이 HFT 회사가 돈을 버는 방식입니다.

4. dYdX는 탈중앙화되어 있습니까? 네. 오더북은 검증자에 의해 메모리에 유지되지만 합의는 탈중앙화됩니다.

5. 결제는 얼마나 빠릅니까? Monad 또는 Hyperliquid와 같은 최신 CLOB 체인에서 결제는 1초 미만(< 500ms)입니다.