Seni Bina Buku Pesanan Terdesentralisasi: Evolusi CLOB

Ringkasan Eksekutif: Selama bertahun-tahun, DeFi sinonim dengan "Automated Market Makers" (AMM) kerana blok rantai terlalu perlahan untuk buku pesanan. Kekangan teknologi itu telah hilang. Pada tahun 2026, rantaian throughput tinggi membenarkan Buku Pesanan Had Pusat (CLOB) sepenuhnya di rantaian, membawa pelaksanaan perdagangan gred Wall Street ke DeFi tanpa cukai "Kerugian Tidak Kekal" (Impermanent Loss).

---

1. Pengenalan: Kompromi AMM

Formula x*y=k Uniswap adalah satu helah yang bijak. Ia membenarkan perdagangan di Ethereum apabila ia hanya boleh mengendalikan 15 transaksi sesaat. Tetapi bagi pembuat pasaran profesional, AMM tidak cekap modal. Anda perlu menyebarkan kecairan anda merentasi keseluruhan keluk (atau julat), mendedahkan anda kepada Kerugian Tidak Kekal (IL).

Pembuat Pasaran tidak mahu memberikan kecairan pasif. Mereka mahu meletakkan Pesanan Had tertentu.

2. Analisis Teras: Kebangkitan CLOB

2.1 Mengapa Sekarang?

Mengapa kita tidak mempunyai CLOB sebelum ini? Kerana buku pesanan memerlukan beribu-ribu kemas kini "batal/ganti" sesaat.

• 2024: Ethereum (15 TPS) -> AMM Sahaja.
• 2026: Monad/Sei (100,000 TPS) -> Sokongan CLOB Penuh.

2.2 Seni Bina CLOB Teratas

1. Hyperliquid: L1 yang dioptimumkan dibina khusus untuk perdagangan perp. Ia menjalankan enjin padanan dalam set pengesah itu sendiri.
2. dYdX v5: Ekosistem App-Chain di mana setiap pengesah menjalankan buku pesanan dalam memori.
3. Phoenix (Solana): Buku pesanan spot penyelesaian segera yang bergabung dengan dApps Solana yang lain.

2.3 AMM lwn CLOB 2026

3. Pelaksanaan Teknikal: Bot Market Making

Berdagang pada CLOB memerlukan struktur bot yang berbeza daripada bot arbitraj AMM. Anda kini adalah "Pembuat".

# Strategi Market Making Mudah untuk CLOB
class MarketMaker:
    def on_tick(self, current_price):
        # Kira nilai saksama + spread
        bid_price = current_price * (1 - self.spread)
        ask_price = current_price * (1 + self.spread)
        
        # Letakkan Pesanan Had
        self.place_order("BUY", bid_price, size=1.0)
        self.place_order("SELL", ask_price, size=1.0)
        
        # 2026: Batalkan pesanan lama dalam himpunan blok yang sama
        self.cancel_stale_orders()

4. Cabaran & Risiko: Masalah "Fill or Kill"

Dalam CLOB yang terdesentralisasi, anda menghadapi risiko Ketidakpadanan Kependaman. Jika pasaran bergerak semasa pesanan "Batal" anda sedang disebarkan, sebut harga basi anda mungkin diisi oleh bot HFT yang lebih pantas (Aliran Toksik).

• Penyelesaian: Cangkuk kecairan "Just-in-Time" (JIT) yang membolehkan pembuat menolak isian jika harga oracle telah menyimpang terlalu banyak.

5. Tinjauan Masa Depan: Kecairan Hibrid

Kita melihat kemunculan DEX Hibrid seperti Vertex, yang menggabungkan AMM (untuk aset long-tail, kecairan rendah) dengan CLOB (untuk BTC/ETH). Ini memastikan bahawa syiling meme yang tidak jelas masih boleh didagangkan (melalui AMM) manakala pasangan utama mendapat pelaksanaan institusi.

6. Soalan Lazim: Perdagangan Buku Pesanan

1. Adakah CLOB lebih baik daripada AMM? Untuk aset utama (BTC, ETH, SOL), ya. Untuk aset kecil dengan volum harian $5k, AMM masih lebih baik kerana ia menjamin kecairan.

2. Bolehkah saya mendapat "Kerugian Tidak Kekal" pada CLOB? Tidak. Anda mempunyai "Risiko Inventori" (memegang aset yang jatuh), tetapi bukan pereputan matematik IL.

3. Apakah "Rebat Pembuat"? Pada CLOB, jika anda meletakkan Pesanan Had yang menambah kecairan, pertukaran membayar anda bayaran apabila ia diisi. Begitulah cara firma HFT membuat wang.

4. Adakah dYdX terdesentralisasi? Ya. Buku pesanan disimpan dalam memori oleh pengesah, tetapi konsensus adalah terdesentralisasi.

5. Seberapa cepat penyelesaian? Pada rantaian CLOB moden seperti Monad atau Hyperliquid, penyelesaian adalah sub-saat (< 500ms).