Arhitekture decentraliziranih knjig naročil: Razvoj CLOB

Izvršni povzetek: Leta je bil DeFi sinonim za "Avtomatizirane vzdrževalce trga" (AMM), ker so bile verige blokov prepočasne za knjige naročil. Ta tehnološka omejitev je izginila. Leta 2026 verige z visoko prepustnostjo omogočajo popolnoma on-chain centralne knjige limitnih naročil (CLOB), kar prinaša izvedbo trgovanja na ravni Wall Streeta v DeFi brez davka "Nestalne izgube".

---

1. Uvod: Kompromis AMM

Forumula x*y=k Uniswapa je bila briljanten trik. Omogočila je trgovanje na Ethereumu, ko je ta lahko obdelal le 15 transakcij na sekundo. Toda za profesionalne vzdrževalce trga so AMM-ji kapitalsko neučinkoviti. Svojo likvidnost morate razporediti po celotni krivulji (ali območju), kar vas izpostavlja Nestalni izgubi (IL).

Vzdrževalci trga ne želijo zagotavljati pasivne likvidnosti. Želijo oddati specifična Limitna naročila.

2. Osnovna analiza: Renesansa CLOB

2.1 Zakaj zdaj?

Zakaj prej nismo imeli CLOB-ov? Ker knjiga naročil zahteva na tisoče posodobitev "prekliči/nadomesti" na sekundo.

• 2024: Ethereum (15 TPS) -> samo AMM.
• 2026: Monad/Sei (100.000 TPS) -> Podprt celoten CLOB.

2.2 Najboljše arhitekture CLOB

1. Hyperliquid: Optimiziran L1, zgrajen posebej za perp trgovanje. Motor za ujemanje poganja v samem nizu validatorjev.
2. dYdX v5: Ekosistem App-Chain, kjer vsak validator poganja knjigo naročil v pomnilniku.
3. Phoenix (Solana): Knjiga naročil za takojšnjo poravnavo spotov, ki se sestavlja z drugimi dApps Solane.

2.3 AMM vs. CLOB 2026

3. Tehnična izvedba: Bot za vzdrževanje trga (Market Making Bot)

Trgovanje na CLOB-u zahteva drugačno strukturo bota kot arbitražni bot AMM. Zdaj ste "Ustvarjalec" (Maker).

# Simple Market Making Strategy for a CLOB
class MarketMaker:
    def on_tick(self, current_price):
        # Calculate fair value + spread
        bid_price = current_price * (1 - self.spread)
        ask_price = current_price * (1 + self.spread)
        
        # Place Limit Orders
        self.place_order("BUY", bid_price, size=1.0)
        self.place_order("SELL", ask_price, size=1.0)
        
        # 2026: Cancel old orders in same block bundle
        self.cancel_stale_orders()

4. Izzivi in tveganja: Problem "Izpolni ali lbi" (Fill or Kill)

V decentraliziranem CLOB-u se soočate s tveganjem Neskladja latence. Če se trg premakne, medtem ko se vaše naročilo "Prekliči" širi, lahko vašo zastarelo ponudbo izpolni hitrejši bot HFT (Toksični tok).

• Rešitev: Kljuke likvidnosti "Just-in-Time" (JIT), ki ustvarjalcem omogočajo, da zavrnejo izpolnitev, če je cena oraklja preveč odstopala.

5. Prihodnji obeti: Hibridna likvidnost

Vidimo pojav Hibridnih DEX-ov, kot je Vertex, ki združujejo AMM (za sredstva z dolgim repom in nizko likvidnostjo) s CLOB-om (za BTC/ETH). To zagotavlja, da se z nejasnimi meme kovanci še vedno lahko trguje (prek AMM), medtem ko imajo glavni pari institucionalno izvedbo.

6. Pogosta vprašanja: Trgovanje s knjigo naročil

1. Je CLOB boljši od AMM? Za glavna sredstva (BTC, ETH, SOL), da. Za majhna sredstva s 5.000 $ dnevnega obsega so AMM-ji še vedno boljši, ker zagotavljajo likvidnost.

2. Ali lahko dobim "Nestalno izgubo" na CLOB-u? Ne. Dobite "Tveganje zalog" (držanje sredstva, ki pade), ne pa matematičnega propadanja IL.

3. Kaj je "Popust za ustvarjalca" (Maker Rebate)? Na CLOB-ih, če oddate limitno naročilo, ki doda likvidnost, vam borza plača pristojbino, ko se izpolni. Tako HFT podjetja služijo denar.

4. Je dYdX decentraliziran? Da. Knjigo naročil držijo v pomnilniku validatorji, vendar je konsenz decentraliziran.

5. Kako hitra je poravnava? Na sodobnih verigah CLOB, kot sta Monad ali Hyperliquid, je poravnava podsekundna (< 500 ms).