Tokenizovani zapisi trezora SAD: Bezrizična stopa na lancu 2026

Izvršni rezime: Do 2026., tokenizovani zapisi trezora SAD (T-Bills) prešli su put od nišnog eksperimenta do temeljne 'bezrizične stope' decentralizovane ekonomije. Ovaj izveštaj analizira dominaciju platformi kao što su Ondo i Franklin Templeton, integraciju T-Bills-a kao standardnog DeFi kolaterala i regulatornu jasnoću koja je oslobodila institucionalnu likvidnost.

---

Uvod

U finansijskom pejzažu 2026. godine, koncept "prinosa" je fundamentalno reinženjerisan. Prošli su dani kada su vlasnici stabilnih novčića morali da se oslanjaju isključivo na visokorizične algoritamske protokole ili neprozirne kreditne deskove da generišu povrat na svoj neaktivni keš. Danas, Tokenizovani zapisi trezora SAD (T-Bills) služe kao temelj ekonomije na lancu, efektivno uvozeći "bezrizičnu stopu" tradicionalnog finansijskog sveta u 24/7 likvidnost blokčejna.

Konvergencija okruženja visokih kamatnih stopa i sazrevanja protokola Imovine stvarnog sveta (RWA) stvorila je on-chain tržište T-Bills-a od 50 milijardi dolara. Institucionalni investitori, DAO-i, pa čak i maloprodajni korisnici sada tretiraju tokenizovane trezore ne samo kao investicioni proizvod, već kao uslužni token—koristeći ih kao kolateral u DeFi pozajmljivanju, marginu za trgovanje derivatima i stabilno skladište vrednosti koje pobeđuje inflaciju.

Evolucija "Bezrizične" stope (2023-2026)

Migracija duga američke vlade na blokčejn vođena je jednostavnom arbitražom: zašto držati stabilni novčić bez prinosa kada možete držati tokenizovani T-Bill koji donosi 4-5% uz trenutnu likvidnost?

Tradicionalni vs. 2026 Tokenizovani model

Lideri ekosistema 2026

Tržište se konsolidovalo oko nekoliko ključnih igrača koji su uspešno navigirali regulatornim minskim poljem da ponude usklađene, likvidne proizvode.

1. Franklin Templeton (Postojeći igrač)

Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) ostaje zlatni standard za institucionalne teškaše. Koristeći mreže Polygon i Stellar, besprekorno su integrisali svoj fond u sisteme upravljanja trezorom kompanija sa liste Fortune 500, tretirajući blokčejn jednostavno kao efikasniju knjigu transfera.

2. Ondo Finance (DeFi Most)

Ondo je učvrstio svoju poziciju kao most za kripto-domoroce. Njihov OUSG (Fond državnih obveznica SAD) i USDY (Stabilni novčić koji donosi prinos) sada su sveprisutni u DeFi-ju. U 2026., Ondo-ov protokol "flux finance" omogućava korisnicima da pozajmljuju stabilne novčiće protiv tokenizovanih T-Bills-a, stvarajući bezdozvolno repo tržište koje parira tradicionalnim brokerskim diskovima u efikasnosti.

3. BlackRock-ov BUIDL

Ulazak BlackRock-a krajem 2024. bio je katalizator, ali do 2026., njihov BUIDL fond je postao najveća crna rupa likvidnosti u ekosistemu. Služi kao primarno pokriće za nekoliko regulisanih stabilnih novčića, što efektivno znači da je značajan deo ponude dolara na lancu sada direktno podržan tokenizovanim dugom kojim upravlja najveći svetski menadžer imovine.

Tehnički i regulatorni kontekst

Uticaj GENIUS Zakona

Usvajanje GENIUS Zakona (Smernice za nove integrisane ujedinjene stabilne novčiće) u 2025. obezbedilo je neophodan pravni okvir. Eksplicitno je definisao "Kvalifikovani kolateral" za stabilne novčiće, pozicionirajući kratkoročne zapise Trezora SAD kao preferiranu imovinu za pokriće. Ovo je podstaklo izdavaoce poput Circle-a i Tether-a da pređu u potpunosti na on-chain transparentnost, verifikujući svoje rezerve putem Chainlink-ovih Proof of Reserve (PoR) feedova u realnom vremenu.

DeFi Integracija (ERC-4626)

Usvajanje ERC-4626 standarda za tokenizovane trezore bilo je kritično. Standardizovalo je kako tokeni koji donose prinos komuniciraju sa DeFi aplikacijama. Sada, tokenizovani T-Bill od Provajdera A deli isti interfejs kao onaj od Provajdera B, omogućavajući agregatorima da automatski usmeravaju sredstva korisnika ka najvišem neto prinosu (posle naknada) bez složenog ručnog premošćavanja.

Izazovi i rizici

• KYC/AML Bela lista: Za razliku od bezdozvolnih tokena, većina T-Bill tokena zahteva KYC. Ovo uvodi trenje i ograničava potencijal "novčanih lego kockica" na dozvoljene bazene ili umotane verzije koje uvode rizik druge strane.
• Regulatorni preokret: Iako je GENIUS Zakon pružio jasnoću, specifično sprovođenje "kontrole" nad osnovnom imovinom ostaje vruća tema. Ako SEC odluči da je sam token zasebna hartija od vrednosti od osnovnog zapisa, to bi moglo da razbije likvidnost.
• Rizik pametnog ugovora: Osnovna imovina je bezrizična (pod pretpostavkom da vlada SAD ne bankrotira), ali mehanizam isporuke nije. Greška u ugovoru tokena ili mostu predstavlja katastrofalan rizik sa kojim se tradicionalni brokerski računi ne suočavaju.

Budući izgledi

Kako gledamo ka 2027., trend se kreće od "Tokenizovanih T-Bills-a" ka "Tokenizovanim tržištima državnog duga". Već vidimo pilote iz Velike Britanije (Gilts) i Singapura (SGS Bonds) koji se lansiraju na javnim blokčejnovima. Krajnja destinacija je Globalna knjiga državnog duga, gde kapital teče trenutno ka jurisdikciji koja nudi najbolji realni prinos prilagođen riziku, sprovodeći fiskalnu disciplinu nad vladama putem povratnih informacija tržišta u realnom vremenu.

Česta pitanja

P: Mogu li kupiti tokenizovane T-Bills sa običnim MetaMask novčanikom? O: Da, ali obično kroz "umotane" ne-KYC verzije ili putem dozvoljenih bazena ako ste završili verifikaciju identiteta sa izdavaocem (kao Ondo ili Backed).

P: Da li su prinosi zagarantovani? O: Prinos se izvodi iz osnovnog zapisa Trezora SAD. Dok je sam T-Bill podržan punom verom i kreditom vlade SAD, token nosi dodatne rizike pametnog ugovora i druge strane izdavaoca.

P: Koliko često se isplaćuje prinos? O: Zavisi od modela tokena. Neki su "distributivni" (šalju više tokena u vaš novčanik dnevno), dok su drugi "akumulirajući" (cena tokena raste da odrazi prikupljenu kamatu).

P: Mogu li koristiti tokenizovane T-Bills kao kolateral za zajam? O: Apsolutno. U 2026., veliki protokoli za pozajmljivanje kao što su Aave i Morpho omogućavaju vam da pozajmite stabilne novčiće (poput USDC) protiv vašeg kolaterala tokenizovanog T-Bill-a, često do 90% LTV.

P: Šta se dešava ako internet padne? O: Vlasništvo je zabeleženo na blokčejnu. Međutim, skoro svi izdavaoci RWA održavaju of-chain "Knjigu senki" kao zakonski zahtev, osiguravajući da se čak i u katastrofalnom padu blokčejna, pravno vlasništvo nad osnovnom hartijom od vrednosti može dokazati.

Zaključak

Tokenizovani zapisi Trezora SAD uspešno su sazreli od kripto noviteta do sistemskog stuba digitalne ekonomije. Rešavanjem "oportunitetnog troška" držanja stabilnih novčića, otključali su milijarde u efikasnosti kapitala. Za investitora u 2026., pitanje više nije da li treba da drže tokenizovane RWA, već kako da ih najbolje integrišu u diversifikovan, automatizovan portfelj. Spajanje državne sigurnosti i brzine blokčejna je završeno.