สถาปัตยกรรม Orderbook แบบกระจายศูนย์: วิวัฒนาการของ CLOB

บทสรุปผู้บริหาร: เป็นเวลาหลายปีที่ DeFi มีความหมายเหมือนกันกับ "Automated Market Makers" (AMM) เพราะบล็อกเชนช้าเกินไปสำหรับสมุดคำสั่งซื้อขาย (Orderbook) ข้อจำกัดทางเทคโนโลยีนั้นได้หายไปแล้ว ในปี 2026 เชนที่มีปริมาณงานสูงอนุญาตให้มีสมุดคำสั่งซื้อขายแบบจำกัดกลาง (CLOB) บนเชนอย่างสมบูรณ์ นำการดำเนินการซื้อขายระดับ Wall Street มาสู่ DeFi โดยไม่มีภาษี "Impermanent Loss"

---

1. บทนำ: การประนีประนอมของ AMM

สูตร x*y=k ของ Uniswap เป็นการแฮ็กที่ยอดเยี่ยม มันอนุญาตให้มีการซื้อขายบน Ethereum เมื่อมันสามารถจัดการได้เพียง 15 ธุรกรรมต่อวินาที แต่สำหรับผู้สร้างตลาด (Market Makers) มืออาชีพ AMM นั้นไม่มีประสิทธิภาพในด้านเงินทุน คุณต้องกระจายสภาพคล่องของคุณไปทั่วทั้งกราฟ (หรือช่วง) ทำให้คุณเสี่ยงต่อ Impermanent Loss (IL)

ผู้สร้างตลาดไม่ต้องการให้สภาพคล่องแบบพาสซีฟ พวกเขาต้องการวาง Limit Orders ที่เฉพาะเจาะจง

2. การวิเคราะห์หลัก: การฟื้นฟูของ CLOB

2.1 ทำไมต้องตอนนี้?

ทำไมเราถึงไม่มี CLOB มาก่อน? เพราะสมุดคำสั่งซื้อขายต้องการการอัปเดต "ยกเลิก/แทนที่" หลายพันรายการต่อวินาที

• 2024: Ethereum (15 TPS) -> AMM เท่านั้น
• 2026: Monad/Sei (100,000 TPS) -> รองรับ CLOB เต็มรูปแบบ

2.2 สถาปัตยกรรม CLOB ชั้นนำ

1. Hyperliquid: L1 ที่ได้รับการปรับให้เหมาะสมซึ่งสร้างขึ้น โดยเฉพาะ สำหรับการซื้อขาย perp มันรันเครื่องมือจับคู่ในชุดตรวจสอบความถูกต้องเอง
2. dYdX v5: ระบบนิเวศ App-Chain ที่ผู้ตรวจสอบความถูกต้องแต่ละคนรันสมุดคำสั่งซื้อขายในหน่วยความจำ
3. Phoenix (Solana): สมุดคำสั่งซื้อขายสปอตที่มีการชำระบัญชีทันทีที่ประกอบเข้ากับ Solana dApps อื่นๆ ได้

2.3 AMM vs. CLOB 2026

3. การใช้งานทางเทคนิค: บอท Market Making

การซื้อขายบน CLOB ต้องการโครงสร้างบอทที่แตกต่างจากบอทอาร์บิทราจของ AMM ตอนนี้คุณคือ "Maker"

# กลยุทธ์ Market Making อย่างง่ายสำหรับ CLOB
class MarketMaker:
    def on_tick(self, current_price):
        # คำนวณมูลค่ายุติธรรม + สเปรด
        bid_price = current_price * (1 - self.spread)
        ask_price = current_price * (1 + self.spread)
        
        # วาง Limit Orders
        self.place_order("BUY", bid_price, size=1.0)
        self.place_order("SELL", ask_price, size=1.0)
        
        # 2026: ยกเลิกคำสั่งซื้อเก่าในบันเดิลบล็อกเดียวกัน
        self.cancel_stale_orders()

4. ความท้าทายและความเสี่ยง: ปัญหา "Fill or Kill"

ใน CLOB แบบกระจายศูนย์ คุณเผชิญกับความเสี่ยงของ Latency Mismatch หากตลาดเคลื่อนไหวในขณะที่คำสั่ง "ยกเลิก" ของคุณกำลังแพร่กระจาย ราคาเสนอที่ล้าสมัยของคุณอาจถูกเติมเต็มโดยบอท HFT ที่เร็วกว่า (Toxic Flow)

• วิธีแก้ปัญหา: ฮุกสภาพคล่อง "Just-in-Time" (JIT) ที่อนุญาตให้ maker ปฏิเสธการเติมเต็มหากราคา oracle เบี่ยงเบนไปมากเกินไป

5. แนวโน้มในอนาคต: สภาพคล่องแบบไฮบริด

เรากำลังเห็นการเกิดขึ้นของ Hybrid DEXs เช่น Vertex ซึ่งรวม AMM (สำหรับสินทรัพย์ long-tail ที่มีสภาพคล่องต่ำ) เข้ากับ CLOB (สำหรับ BTC/ETH) สิ่งนี้ทำให้มั่นใจได้ว่าเหรียญมีมที่คลุมเครือยังคงสามารถซื้อขายได้ (ผ่าน AMM) ในขณะที่คู่หลักได้รับการดำเนินการระดับสถาบัน

6. คำถามที่พบบ่อย: การซื้อขายด้วยสมุดคำสั่งซื้อขาย

1. CLOB ดีกว่า AMM หรือไม่? สำหรับสินทรัพย์หลัก (BTC, ETH, SOL) ใช่ สำหรับสินทรัพย์ขนาดเล็กที่มีปริมาณการซื้อขายรายวัน 5k ดอลลาร์ AMM ยังคงเหนือกว่าเพราะรับประกันสภาพคล่อง

2. ฉันสามารถได้รับ "Impermanent Loss" บน CLOB ได้หรือไม่? ไม่ คุณมีความ "เสี่ยงของสินค้าคงคลัง" (การถือครองสินทรัพย์ที่ลดลง) แต่ไม่ใช่การเสื่อมสลายทางคณิตศาสตร์ของ IL

3. "Maker Rebate" คืออะไร? บน CLOB หากคุณวาง Limit Order ที่เพิ่มสภาพคล่อง ตลาดแลกเปลี่ยนจะ จ่าย ค่าธรรมเนียมให้คุณเมื่อมันถูกเติมเต็ม นั่นคือวิธีที่บริษัท HFT ทำเงิน

4. dYdX เป็นแบบกระจายศูนย์หรือไม่? ใช่ สมุดคำสั่งซื้อขายถูกเก็บไว้ในหน่วยความจำโดยผู้ตรวจสอบความถูกต้อง แต่ฉันทามติเป็นแบบกระจายศูนย์

5. การชำระบัญชีรวดเร็วแค่ไหน? บนเชน CLOB สมัยใหม่เช่น Monad หรือ Hyperliquid การชำระบัญชีต่ำกว่าวินาที (< 500ms)