Kiến trúc Sổ lệnh Phi tập trung: Sự tiến hóa của CLOB

Tóm tắt: Trong nhiều năm, DeFi đồng nghĩa với "Các nhà tạo lập thị trường tự động" (AMM) vì các blockchain quá chậm đối với sổ lệnh. Hạn chế công nghệ đó đã biến mất. Vào năm 2026, các chuỗi thông lượng cao cho phép Sổ lệnh Giới hạn Trung tâm (CLOB) hoàn toàn on-chain, mang lại khả năng thực hiện giao dịch cấp Phố Wall cho DeFi mà không phải chịu thuế "Tổn thất Tạm thời" (Impermanent Loss).

---

1. Giới thiệu: Sự thỏa hiệp của AMM

Công thức x*y=k của Uniswap là một bản hack tuyệt vời. Nó cho phép giao dịch trên Ethereum khi nó chỉ có thể xử lý 15 giao dịch mỗi giây. Nhưng đối với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, AMM không hiệu quả về vốn. Bạn phải dàn trải thanh khoản của mình trên toàn bộ đường cong (hoặc một phạm vi), khiến bạn phải đối mặt với Tổn thất Tạm thời (IL).

Các Nhà tạo lập Thị trường không muốn cung cấp thanh khoản thụ động. Họ muốn đặt các Lệnh Giới hạn cụ thể.

2. Phân tích Cốt lõi: Sự phục hưng của CLOB

2.1 Tại sao Bây giờ?

Tại sao chúng ta không có CLOB trước đây? Bởi vì một sổ lệnh yêu cầu hàng nghìn bản cập nhật "hủy/thay thế" mỗi giây.

• 2024: Ethereum (15 TPS) -> Chỉ AMM.
• 2026: Monad/Sei (100.000 TPS) -> Hỗ trợ CLOB đầy đủ.

2.2 Các kiến trúc CLOB hàng đầu

1. Hyperliquid: Một L1 được tối ưu hóa được xây dựng đặc biệt cho giao dịch perp. Nó chạy công cụ khớp lệnh trong chính tập hợp trình xác thực.
2. dYdX v5: Một hệ sinh thái App-Chain nơi mỗi trình xác thực chạy một sổ lệnh trong bộ nhớ.
3. Phoenix (Solana): Một sổ lệnh giao ngay thanh toán tức thì kết hợp với các dApp Solana khác.

2.3 AMM so với CLOB 2026

3. Triển khai Kỹ thuật: Bot Tạo lập Thị trường

Giao dịch trên CLOB yêu cầu cấu trúc bot khác với bot kinh doanh chênh lệch giá AMM. Bây giờ bạn là "Maker".

# Chiến lược Tạo lập Thị trường Đơn giản cho CLOB
class MarketMaker:
    def on_tick(self, current_price):
        # Tính giá trị hợp lý + chênh lệch
        bid_price = current_price * (1 - self.spread)
        ask_price = current_price * (1 + self.spread)
        
        # Đặt Lệnh Giới hạn
        self.place_order("BUY", bid_price, size=1.0)
        self.place_order("SELL", ask_price, size=1.0)
        
        # 2026: Hủy các lệnh cũ trong cùng một gói khối
        self.cancel_stale_orders()

4. Thử thách & Rủi ro: Vấn đề "Fill or Kill"

Trong một CLOB phi tập trung, bạn phải đối mặt với rủi ro Không khớp Độ trễ. Nếu thị trường di chuyển trong khi lệnh "Hủy" của bạn đang lan truyền, báo giá cũ của bạn có thể được khớp bởi một bot HFT nhanh hơn (Dòng chảy độc hại).

• Giải pháp: Các hook thanh khoản "Just-in-Time" (JIT) cho phép các maker từ chối khớp lệnh nếu giá oracle đã lệch quá nhiều.

5. Triển vọng Tương lai: Thanh khoản Lai

Chúng ta đang thấy sự xuất hiện của các DEX Lai như Vertex, kết hợp AMM (cho các tài sản long-tail, thanh khoản thấp) với CLOB (cho BTC/ETH). Điều này đảm bảo rằng các meme coin ít tên tuổi vẫn có thể được giao dịch (thông qua AMM) trong khi các cặp chính nhận được sự thực thi của tổ chức.

6. Câu hỏi thường gặp: Giao dịch Sổ lệnh

1. CLOB có tốt hơn AMM không? Đối với các tài sản chính (BTC, ETH, SOL), có. Đối với các tài sản nhỏ với khối lượng hàng ngày 5 nghìn đô la, AMM vẫn vượt trội vì chúng đảm bảo thanh khoản.

2. Tôi có thể bị "Tổn thất Tạm thời" trên CLOB không? Không. Bạn có "Rủi ro Hàng tồn kho" (nắm giữ một tài sản giảm giá), nhưng không phải là sự suy giảm toán học của IL.

3. "Maker Rebate" là gì? Trên các CLOB, nếu bạn đặt một Lệnh Giới hạn thêm thanh khoản, sàn giao dịch sẽ trả cho bạn một khoản phí khi nó được khớp. Đó là cách các công ty HFT kiếm tiền.

4. dYdX có phi tập trung không? Có. Sổ lệnh được các trình xác thực giữ trong bộ nhớ, nhưng sự đồng thuận là phi tập trung.

5. Thanh toán nhanh như thế nào? Trên các chuỗi CLOB hiện đại như Monad hoặc Hyperliquid, việc thanh toán diễn ra dưới một giây (< 500 mili giây).