টোকেনাইজড ইউ.এস. ট্রেজারি বিল: ২০২৬ সালের অন-চেইন ঝুঁকিমুক্ত হার

সারাংশ: ২০২৬ সালের মধ্যে, টোকেনাইজড ইউ.এস. ট্রেজারি বিলগুলি একটি বিশেষ পরীক্ষা থেকে বিকেন্দ্রীভূত অর্থনীতির ভিত্তিগত 'ঝুঁকিমুক্ত হার'-এ রূপান্তরিত হয়েছে। এই প্রতিবেদনটি ওন্ডো এবং ফ্র্যাঙ্কলিন টেম্পলটনের মতো প্ল্যাটফর্মগুলির আধিপত্য, স্ট্যান্ডার্ড ডিফাই সমান্তরাল হিসাবে টি-বিলগুলির সংহতকরণ এবং প্রাতিষ্ঠানিক তারল্য উন্মোচন করা নিয়ন্ত্রক স্বচ্ছতার বিশ্লেষণ করে।

---

ভূমিকা

২০২৬ সালের আর্থিক ল্যান্ডস্কেপে, "ফলন" বা Yield-এর ধারণাটি মৌলিকভাবে পুনরায় প্রকৌশলী করা হয়েছে। সেই দিনগুলি চলে গেছে যখন স্টেবলকয়েন হোল্ডারদের তাদের অলস নগদে রিটার্ন জেনারেট করার জন্য শুধুমাত্র উচ্চ-ঝুঁকির অ্যালগরিদমিক প্রোটোকল বা অস্বচ্ছ ঋণদান ডেস্কের উপর নির্ভর করতে হত। আজ, টোকেনাইজড ইউ.এস. ট্রেজারি বিল (টি-বিল) অন-চেইন অর্থনীতির ভিত্তি হিসেবে কাজ করে, যা ব্লকচেইনের ২৪/৭ তারল্যে প্রথাগত আর্থিক বিশ্বের "ঝুঁকিমুক্ত হার"-কে কার্যকরভাবে আমদানি করে।

উচ্চ সুদের হারের পরিবেশ এবং রিয়েল-ওয়ার্ল্ড অ্যাসেট (আরডাব্লিউএ) প্রোটোকলগুলির পরিপক্কতার সংমিশ্রণ একটি ৫০ বিলিয়ন ডলারের অন-চেইন টি-বিল বাজার তৈরি করেছে। প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী, ডিএও এবং এমনকি খুচরা ব্যবহারকারীরা এখন টোকেনাইজড ট্রেজারিগুলিকে কেবল একটি বিনিয়োগ পণ্য হিসাবেই নয়, বরং একটি ইউটিলিটি টোকেন হিসাবে বিবেচনা করে—এগুলিকে ডিফাই ঋণদানে সমান্তরাল হিসাবে, ডেরিভেটিভ ট্রেডিংয়ের জন্য মার্জিন হিসাবে এবং মুদ্রাস্ফীতিকে হার মানানো মূল্যের একটি স্থিতিশীল ভাণ্ডার হিসাবে ব্যবহার করে।

"ঝুঁকিমুক্ত" হারের বিবর্তন (২০২৩-২০২৬)

ব্লকচেইনে মার্কিন সরকারের ঋণের স্থানান্তর একটি সাধারণ আর্বিট্রেজ দ্বারা চালিত হয়েছিল: কেন একটি নন-ইয়েল্ডিং স্টেবলকয়েন ধরে রাখবেন যখন আপনি তাত্ক্ষণিক তারল্য সহ ৪-৫% ফলনশীল একটি টোকেনাইজড টি-বিল ধরে রাখতে পারেন?

প্রথাগত বনাম ২০২৬ টোকেনাইজড মডেল

২০২৬ সালের ইকোসিস্টেম লিডার

বাজারটি কয়েকটি মূল খেলোয়াড়ের চারপাশে একত্রিত হয়েছে যারা অনুগত, তরল পণ্য সরবরাহ করার জন্য নিয়ন্ত্রক মাইনফিল্ডটি সফলভাবে নেভিগেট করেছে।

১. ফ্র্যাঙ্কলিন টেম্পলটন (ইনকাম্বেন্ট)

ফ্র্যাঙ্কলিন অনচেইন ইউ.এস. গভর্নমেন্ট মানি ফান্ড (এফওবিএক্সএক্স) প্রাতিষ্ঠানিক হেভিওয়েটদের জন্য স্বর্ণমান হিসেবে রয়ে গেছে। Polygon এবং Stellar নেটওয়ার্কগুলিকে কাজে লাগিয়ে, তারা তাদের তহবিলকে ফরচুন ৫০০ কোম্পানিগুলির ট্রেজারি ম্যানেজমেন্ট সিস্টেমে নির্বিঘ্নে সংহত করেছে, ব্লকচেইনকে কেবল একটি আরও দক্ষ ট্রান্সফার লেজার হিসাবে বিবেচনা করছে।

২. ওন্ডো ফাইন্যান্স (ডিফাই ব্রিজ)

Ondo ক্রিপ্টো-নেটিভদের জন্য সেতু হিসাবে তার অবস্থান শক্ত করেছে। তাদের ওইউএসজি (ইউ.এস. গভর্নমেন্ট বন্ড ফান্ড) এবং ইউএসডিওয়াই (ফলন-বহনকারী স্টেবলকয়েন) এখন ডিফাইতে সর্বব্যাপী। ২০২৬ সালে, ওন্ডোর "ফ্লাক্স ফাইন্যান্স" প্রোটোকল ব্যবহারকারীদের টোকেনাইজড টি-বিলের বিপরীতে স্টেবলকয়েন ধার দিতে দেয়, যা একটি অনুমতিহীন রেপো মার্কেট তৈরি করে যা দক্ষতায় প্রথাগত প্রাইম ব্রোকারেজ ডেস্ককে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করে।

৩. ব্ল্যাকরকের বিইউআইডিএল (BUIDL)

২০২৪ সালের শেষের দিকে BlackRock-এর প্রবেশ অনুঘটক ছিল, কিন্তু ২০২৬ সালের মধ্যে, তাদের বিইউআইডিএল তহবিল ইকোসিস্টেমের বৃহত্তম তারল্য ব্ল্যাক হোল হয়ে উঠেছে। এটি বেশ কয়েকটি নিয়ন্ত্রিত স্টেবলকয়েনের প্রাথমিক মাকিং হিসাবে কাজ করে, যার কার্যকরভাবে অর্থ হল যে অন-চেইন ডলার সরবরাহের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ এখন বিশ্বের বৃহত্তম সম্পদ ব্যবস্থাপক দ্বারা পরিচালিত টোকেনাইজড ঋণের দ্বারা সরাসরি সমর্থিত।

প্রযুক্তিগত এবং নিয়ন্ত্রক প্রসঙ্গ

জিনিয়াস অ্যাক্ট প্রভাব

২০২৫ সালে জিনিয়াস অ্যাক্ট (Guidance for Emerging New Integrated Unified Stablecoins) পাস হওয়া প্রয়োজনীয় আইনি কাঠামো প্রদান করেছে। এটি স্টেবলকয়েনগুলির জন্য "যোগ্য সমান্তরাল" স্পষ্টভাবে সংজ্ঞায়িত করেছে, স্বল্পমেয়াদী মার্কিন ট্রেজারিগুলিকে পছন্দের ব্যাকিং সম্পদ হিসাবে স্থান দিয়েছে। এটি সার্কেল এবং টিথারের মতো ইস্যুকারীদের সম্পূর্ণ অন-চেইন স্বচ্ছতায় চলে যেতে উৎসাহিত করেছে, রিয়েল-টাইমে চেইনলিংকের প্রুফ অফ রিজার্ভ (পিওআর) ফিডের মাধ্যমে তাদের রিজার্ভ যাচাই করে।

ডিফাই ইন্টিগ্রেশন (ERC-4626)

ERC-4626 টোকেনাইজড ভল্ট স্ট্যান্ডার্ড গ্রহণ করা গুরুত্বপূর্ণ ছিল। এটি ফলন-বহনকারী টোকেনগুলি কীভাবে ডিফাই অ্যাপ্লিকেশনগুলির সাথে যোগাযোগ করে তা মানক করেছে। এখন, সরবরাহকারী এ-এর একটি টোকেনাইজড টি-বিল সরবরাহকারী বি-এর মতো একই ইন্টারফেস শেয়ার করে, যা এগ্রিগেটরদের ব্যবহারকারীর তহবিলগুলি স্বয়ংক্রিয়ভাবে সর্বোচ্চ নেট ফলনে (ফি-পরবর্তী) রুট করতে দেয় জটিল ম্যানুয়াল ব্রিজিং ছাড়াই।

চ্যালেঞ্জ এবং ঝুঁকি

• কেওয়াইসি/এএমএল হোয়াইটলিস্টিং: অনুমতিহীন টোকেনগুলির বিপরীতে, বেশিরভাগ টি-বিল টোকেনের কেওয়াইসি প্রয়োজন। এটি ঘর্ষণ প্রবর্তন করে এবং "মানি লেগো" সম্ভাবনাকে অনুমতিপ্রাপ্ত পুল বা মোড়ানো সংস্করণে সীমাবদ্ধ করে যা প্রতিপক্ষের ঝুঁকি প্রবর্তন করে।
• নিয়ন্ত্রক পরিবর্তন: যদিও জিনিয়াস অ্যাক্ট স্পষ্টতা প্রদান করেছে, তবে অন্তর্নিহিত সম্পদের উপর "নিয়ন্ত্রণ"-এর সুনির্দিষ্ট প্রয়োগ একটি হট বাটন সমস্যা হিসাবে রয়ে গেছে। এসইসি যদি সিদ্ধান্ত নেয় যে টোকেন নিজেই অন্তর্নিহিত বিল থেকে একটি স্বতন্ত্র সুরক্ষা, তবে এটি তারল্যকে ভেঙে দিতে পারে।
• স্মার্ট কন্ট্রাক্ট ঝুঁকি: অন্তর্নিহিত সম্পদ ঝুঁকিমুক্ত (ধরে নিচ্ছি মার্কিন সরকার খেলাপি হবে না), কিন্তু বিতরণ ব্যবস্থা তা নয়। টোকেন কন্ট্রাক্ট বা ব্রিজে একটি বাগ একটি বিপর্যয়কর ঝুঁকি তৈরি করে যা প্রথাগত ব্রোকারেজ অ্যাকাউন্টগুলি মুখোমুখি হয় না।

ভবিষ্যতের দৃষ্টিভঙ্গি

যেহেতু আমরা ২০২৭-এর দিকে তাকাচ্ছি, প্রবণতাটি "টোকেনাইজড টি-বিল" থেকে "টোকেনাইজড সাভারেন ডেট মার্কেট"-এর দিকে সরে যাচ্ছে। আমরা ইতিমধ্যেই যুক্তরাজ্য (গিল্টস) এবং সিঙ্গাপুর (এসজিএস বন্ড) থেকে পাবলিক ব্লকচেইনে পাইলট চালু হতে দেখছি। চূড়ান্ত গন্তব্য হল সাভারেন ঋণের একটি গ্লোবাল লেজার, যেখানে মূলধন তাত্ক্ষণিকভাবে সেই এখতিয়ারে প্রবাহিত হয় যা সর্বোত্তম ঝুঁকি-সামঞ্জস্যপূর্ণ প্রকৃত ফলন প্রদান করে, রিয়েল-টাইম মার্কেট ফিডব্যাক মাধ্যমে সরকারগুলির উপর আর্থিক শৃঙ্খলা প্রয়োগ করে।

প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন (FAQ)

প্রশ্ন: আমি কি নিয়মিত মেটামাস্ক ওয়ালেট দিয়ে টোকেনাইজড টি-বিল কিনতে পারি? উত্তর: হ্যাঁ, তবে সাধারণত "র্যাপড" নন-কেওয়াইসি সংস্করণগুলির মাধ্যমে বা অনুমতিপ্রাপ্ত পুলের মাধ্যমে যদি আপনি ইস্যুকারীর (যেমন ওন্ডো বা ব্যাকড) সাথে পরিচয় যাচাইকরণ সম্পন্ন করেন।

প্রশ্ন: ফলন কি নিশ্চিত? উত্তর: ফলনটি অন্তর্নিহিত ইউ.এস. ট্রেজারি বিল থেকে প্রাপ্ত। যদিও টি-বিলটি নিজেই মার্কিন সরকারের পূর্ণ বিশ্বাস এবং ক্রেডিট দ্বারা সমর্থিত, টোকেন অতিরিক্ত স্মার্ট কন্ট্রাক্ট এবং ইস্যুকারী প্রতিপক্ষের ঝুঁকি বহন করে।

প্রশ্ন: কত ঘন ঘন ফলন প্রদান করা হয়? উত্তর: এটি টোকেন মডেলের উপর নির্ভর করে। কিছু "বিতরণকারী" (প্রতিদিন আপনার ওয়ালেটে আরও টোকেন এয়ারড্রপ করে), অন্যরা "জমা হয়" (অর্জিত সুদ প্রতিফলিত করতে টোকেন মূল্য বৃদ্ধি পায়)।

প্রশ্ন: আমি কি ঋণের জন্য সমান্তরাল হিসাবে টোকেনাইজড টি-বিল ব্যবহার করতে পারি? উত্তর: অবশ্যই। ২০২৬ সালে, আভে এবং মরফোর মতো প্রধান ঋণ প্রোটোকলগুলি আপনাকে আপনার টোকেনাইজড টি-বিল সমান্তরালের বিপরীতে স্টেবলকয়েন (যেমন ইউএসডিসি) ধার করার অনুমতি দেয়, প্রায়শই ৯০% এলটিভি পর্যন্ত।

প্রশ্ন: ইন্টারনেট বন্ধ হয়ে গেলে কী হবে? উত্তর: মালিকানা ব্লকচেইনে রেকর্ড করা আছে। যাইহোক, প্রায় সমস্ত আরডাব্লিউএ ইস্যুকারী একটি আইনি প্রয়োজনীয়তা হিসাবে একটি অফ-চেইন "শ্যাডো লেজার" বজায় রাখে, এটি নিশ্চিত করে যে এমনকি বিপর্যয়কর ব্লকচেইন ব্যর্থতার মধ্যেও, অন্তর্নিহিত সুরক্ষার আইনি মালিকানা প্রমাণ করা যেতে পারে।

উপসংহার

টোকেনাইজড ইউ.এস. ট্রেজারি বিলগুলি সফলভাবে একটি ক্রিপ্টো নতুনত্ব থেকে ডিজিটাল অর্থনীতির একটি পদ্ধতিগত স্তম্ভে পরিণত হয়েছে। স্টেবলকয়েন ধরে রাখার "সুযোগ ব্যয়" সমাধান করে, তারা মূলধন দক্ষতায় বিলিয়ন বিলিয়ন আনলক করেছে। ২০২৬ সালের বিনিয়োগকারীর জন্য, প্রশ্নটি আর যদি নয় যে তাদের টোকেনাইজড আরডাব্লিউএ ধরে রাখা উচিত, বরং কীভাবে সেগুলিকে একটি বৈচিত্র্যময়, স্বয়ংক্রিয় পোর্টফোলিওতে সর্বোত্তমভাবে সংহত করা যায়। রাষ্ট্র-সমর্থিত নিরাপত্তা এবং ব্লকচেইন গতির সংমিশ্রণ সম্পূর্ণ হয়েছে।