Архитектуры децентрализованных книг ордеров: эволюция CLOB

Резюме: В течение многих лет DeFi был синонимом «автоматических маркет-мейкеров» (AMM), потому что блокчейны были слишком медленными для книг ордеров. Это технологическое ограничение исчезло. В 2026 году цепи с высокой пропускной способностью позволяют создавать полностью ончейн Централизованные книги лимитных ордеров (CLOB), обеспечивая исполнение сделок уровня Уолл-стрит в DeFi без налога на «непостоянные потери».

---

1. Введение: Компромисс AMM

Формула x*y=k Uniswap была гениальным хаком. Она позволила торговать на Ethereum, когда он мог обрабатывать только 15 транзакций в секунду. Но для профессиональных маркет-мейкеров AMM неэффективны с точки зрения капитала. Вы должны распределять свою ликвидность по всей кривой (или диапазону), подвергая себя Непостоянным потерям (IL).

Маркет-мейкеры не хотят предоставлять пассивную ликвидность. Они хотят размещать конкретные Лимитные ордера.

2. Основной анализ: Ренессанс CLOB

2.1 Почему сейчас?

Почему у нас не было CLOB раньше? Потому что книга ордеров требует тысяч обновлений «отменить/заменить» в секунду.

• 2024: Ethereum (15 TPS) -> Только AMM.
• 2026: Monad/Sei (100 000 TPS) -> Полная поддержка CLOB.

2.2 Топ архитектур CLOB

1. Hyperliquid: Оптимизированный L1, созданный специально для торговли бессрочными контрактами. Он запускает движок сопоставления в самом наборе валидаторов.
2. dYdX v5: Экосистема App-Chain, где каждый валидатор запускает книгу ордеров в памяти.
3. Phoenix (Solana): Спотовая книга ордеров с мгновенным расчетом, которая компонуется с другими dApps Solana.

2.3 AMM против CLOB 2026

3. Техническая реализация: Бот для маркет-мейкинга

Торговля на CLOB требует другой структуры бота, чем бот для арбитража AMM. Теперь вы «Мейкер».

# Простая стратегия маркет-мейкинга для CLOB
class MarketMaker:
    def on_tick(self, current_price):
        # Рассчитать справедливую стоимость + спред
        bid_price = current_price * (1 - self.spread)
        ask_price = current_price * (1 + self.spread)
        
        # Разместить лимитные ордера
        self.place_order("BUY", bid_price, size=1.0)
        self.place_order("SELL", ask_price, size=1.0)
        
        # 2026: Отменить старые ордера в том же пакете блоков
        self.cancel_stale_orders()

4. Проблемы и риски: Проблема «Fill or Kill»

В децентрализованном CLOB вы сталкиваетесь с риском несоответствия задержки. Если рынок движется, пока ваш ордер «Отменить» распространяется, ваша устаревшая котировка может быть исполнена более быстрым HFT-ботом (Токсичный поток).

• Решение: Хуки ликвидности «Just-in-Time» (JIT), которые позволяют мейкерам отклонять исполнение, если цена оракула слишком сильно отклонилась.

5. Перспективы будущего: Гибридная ликвидность

Мы наблюдаем появление Гибридных DEX, таких как Vertex, которые объединяют AMM (для активов с длинным хвостом и низкой ликвидностью) с CLOB (для BTC/ETH). Это гарантирует, что малоизвестные мем-коины все еще могут торговаться (через AMM), в то время как основные пары получают институциональное исполнение.

6. Частые вопросы: Торговля по книге ордеров

1. CLOB лучше, чем AMM? Для основных активов (BTC, ETH, SOL) — да. Для крошечных активов с дневным объемом 5 тыс. долларов AMM по-прежнему лучше, потому что они гарантируют ликвидность.

2. Могу ли я получить «непостоянные потери» на CLOB? Нет. Вы получаете «Риск инвентаря» (удержание актива, который падает), но не математический распад IL.

3. Что такое «Рибейт мейкера»? На CLOB, если вы размещаете лимитный ордер, который добавляет ликвидность, биржа платит вам комиссию, когда он исполняется. Так зарабатывают HFT-фирмы.

4. Является ли dYdX децентрализованным? Да. Книга ордеров хранится в памяти валидаторами, но консенсус децентрализован.

5. Насколько быстр расчет? На современных цепях CLOB, таких как Monad или Hyperliquid, расчет занимает менее секунды (< 500 мс).