مدل‌های ریسک دی‌پگ استیبل‌کوین ۲۰۲۶: شناسایی علائم هشدار

خلاصه اجرایی: تاریخ پر از "استیبل‌کوین‌هایی" است که پایدار نبودند (UST, USDD). حتی غول‌هایی مانند USDC در سال ۲۰۲۳ دی‌پگ شدند. در سال ۲۰۲۶، تکیه بر حسابرسی‌های "به من اعتماد کن داداش" کافی نیست. این گزارش مدل‌های ریاضی مورد استفاده توسط میزهای نهادی برای پیش‌بینی یک رویداد دی‌پگ را ساعت‌ها قبل از وقوع آن شرح می‌دهد.

---

۱. مقدمه: توهم ۱.۰۰ دلاری

یک استیبل‌کوین تنها در صورتی ۱.۰۰ دلار ارزش دارد که بازار باور داشته باشد چنین است. وقتی اعتماد از بین می‌رود، پگ می‌شکند. برای یک مدیر ریسک، هدف پیش‌بینی این نیست که آیا یک استیبل‌کوین زنده می‌ماند یا خیر، بلکه خروج در ۰.۹۹ دلار قبل از رسیدن به ۰.۸۰ دلار است.

۲. تحلیل اصلی: شاخص‌های پیشرو

مدل‌های ریسک نهادی سه معیار خاص را برای علامت‌گذاری ریسک دی‌پگ ردیابی می‌کنند.

۲.۱ عدم تعادل Curve 3Pool

استخر Curve 3Pool (USDT/USDC/DAI) عمیق‌ترین منبع نقدینگی برای استیبل‌کوین‌ها است.

• وضعیت سالم: تعادل ۳۳٪ / ۳۳٪ / ۳۳٪.
• علامت هشدار: اگر یک دارایی به بیش از ۶۰٪ استخر برسد، همه در حال تخلیه آن هستند. این اتفاق ۲۴ ساعت قبل از سقوط UST رخ داد.

۲.۲ وارونگی بازده خزانه

اگر اسناد خزانه ۳ ماهه ایالات متحده ۵٪ بازده داشته باشند، اما یک صادرکننده استیبل‌کوین (مانند Circle) اوراق قرضه ۱۰ ساله با بازده ۳٪ داشته باشد، آن‌ها دچار "عدم تطابق مدت" هستند. اگر همه همزمان بازخرید کنند، صادرکننده ورشکسته می‌شود. در سال ۲۰۲۶، فیدهای آن-چین "اثبات ذخیره" این عدم تطابق را به صورت بلادرنگ ردیابی می‌کنند.

۲.۳ رتبه‌بندی ایمنی استیبل‌کوین ۲۰۲۶

۳. پیاده‌سازی فنی: ناظر دی‌پگ

سیستم‌های خودکار نرخ ارز را در Uniswap و Curve نظارت می‌کنند.

# مانیتور دی‌پگ ۲۰۲۶
def check_peg_health(stablecoin):
    price = get_oracle_price(stablecoin)
    
    # آستانه‌ها
    if price < 0.995:
        level = "هشدار زرد"
    elif price < 0.980:
        level = "هشدار قرمز (همین الان خارج شوید)"
    else:
        level = "سبز"
        
    # بررسی تعادل Curve
    pool_share = get_curve_balance(stablecoin)
    if pool_share > 0.65:
        level = "هشدار قرمز (تخلیه نقدینگی)"
        
    return level

۴. چالش‌ها و ریسک‌ها: مثبت‌های کاذب

گاهی اوقات، دی‌پگ فقط نویز است (مثلاً یک نهنگ بزرگ به دلایل نامرتبط می‌فروشد).

• تفاوت: یک دی‌پگ واقعی با خروجی‌ها همراه است. اگر قیمت کاهش یابد اما ارزش کل قفل شده (TVL) بالا بماند، این یک فرصت آربیتراژ است. اگر TVL همراه با قیمت کاهش یابد، فرار کنید.

۵. چشم‌انداز آینده: قاتل CBDC

با راه‌اندازی ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDCs) در اواخر سال ۲۰۲۶، استیبل‌کوین‌های خصوصی با یک تهدید وجودی روبرو هستند. چرا USDC (بدهی خصوصی) نگه دارید وقتی می‌توانید FedCoin (بدهی عمومی) داشته باشید؟ پاسخ: حریم خصوصی. بازار برای تراکنش‌هایی که می‌خواهند "خارج از رادار فدرال رزرو" نگه دارند، تقاضای استیبل‌کوین‌های خصوصی خواهد کرد.

۶. سوالات متداول: ایمنی استیبل‌کوین

۱. آیا USDT در سال ۲۰۲۶ ایمن است؟ تتر از هر تست استرسی جان سالم به در برده است. با این حال، فقدان حسابرسی کامل همچنان یک ریسک "قوی سیاه" باقی مانده است.

۲. "ریسک پایه" چیست؟ برای استیبل‌های دلتا-خنثی (مانند Ethena)، ریسک پایه در صورتی رخ می‌دهد که نرخ تأمین مالی منفی شود، به این معنی که پروتکل برای باز نگه داشتن پوشش ریسک پول از دست می‌دهد.

۳. آیا باید استیبل‌کوین‌ها را متنوع کنم؟ بله. سبدی از ۳۳٪ USDC، ۳۳٪ USDT و ۳۳٪ DAI ریسک اینکه یک شکست واحد شما را نابود کند کاهش می‌دهد.

۴. اگر USDC شکست بخورد چه اتفاقی می‌افتد؟ با توجه به ادغام آن با BlackRock، شکست USDC احتمالاً باعث نجات دولتی یا "پشتیبانی" برای جلوگیری از سقوط مالی سیستمی خواهد شد.

۵. چگونه از دی‌پگ سود ببریم؟ دارایی در حال دی‌پگ را در یک صرافی دائمی (مانند dYdX) شورت کنید یا آن را در Aave وام بگیرید و در ازای یک دارایی امن بفروشید.