โมเดลความเสี่ยง Depeg ของ Stablecoin ปี 2026: การตรวจจับสัญญาณเตือน

บทสรุปผู้บริหาร: ประวัติศาสตร์เต็มไปด้วย "Stablecoins" ที่ไม่ได้เสถียรจริง (UST, USDD) แม้แต่ยักษ์ใหญ่อย่าง USDC ก็ Depeg ในปี 2023 ในปี 2026 การพึ่งพาการตรวจสอบแบบ "เชื่อฉันเถอะพวก" นั้นไม่เพียงพอ รายงานนี้สรุปโมเดลทางคณิตศาสตร์ที่ใช้โดยโต๊ะเทรดสถาบันเพื่อทำนายเหตุการณ์ Depeg หลายชั่วโมงก่อนที่จะเกิดขึ้น

---

1. บทนำ: ภาพลวงตา 1.00 ดอลลาร์

Stablecoin มีมูลค่า 1.00 ดอลลาร์ก็ต่อเมื่อตลาดเชื่อว่าเป็นเช่นนั้น เมื่อความเชื่อมั่นสั่นคลอน การตรึงมูลค่าก็จะพังทลาย สำหรับผู้จัดการความเสี่ยง เป้าหมายไม่ใช่การทำนายว่า Stablecoin จะรอดหรือไม่ แต่คือการ ออก ที่ 0.99 ดอลลาร์ก่อนที่มันจะแตะ 0.80 ดอลลาร์

2. การวิเคราะห์หลัก: ตัวบ่งชี้ชั้นนำ

โมเดลความเสี่ยงของสถาบันติดตามเมตริกเฉพาะสามประการเพื่อปักธงความเสี่ยง Depeg

2.1 ความไม่สมดุลของ Curve 3Pool

Curve 3Pool (USDT/USDC/DAI) เป็นแหล่งสภาพคล่องที่ลึกที่สุดสำหรับ Stablecoin

• สถานะที่ดี: สมดุล 33% / 33% / 33%
• สัญญาณเตือน: หากสินทรัพย์หนึ่งมีสัดส่วน >60% ของพูล แสดงว่าทุกคนกำลังเทขายมัน สิ่งนี้เกิดขึ้น 24 ชั่วโมงก่อนการล่มสลายของ UST

2.2 การกลับตัวของผลตอบแทนพันธบัตร

หากตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุ 3 เดือนให้ผลตอบแทน 5% แต่ผู้ออก Stablecoin (เช่น Circle) ถือพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ให้ผลตอบแทน 3% พวกเขามี "ความไม่สอดคล้องของระยะเวลา" หากทุกคนไถ่ถอนพร้อมกัน ผู้ออกจะล้มละลาย ในปี 2026 ฟีด "Proof of Reserve" บนเชนจะติดตามความไม่สอดคล้องนี้แบบเรียลไทม์

2.3 การจัดอันดับความปลอดภัยของ Stablecoin ปี 2026

3. การนำไปใช้ทางเทคนิค: ผู้เฝ้าระวัง Depeg

ระบบอัตโนมัติจะตรวจสอบอัตราแลกเปลี่ยนบน Uniswap และ Curve

# 2026 Depeg Monitor
def check_peg_health(stablecoin):
    price = get_oracle_price(stablecoin)
    
    # เกณฑ์
    if price < 0.995:
        level = "การแจ้งเตือนสีเหลือง"
    elif price < 0.980:
        level = "การแจ้งเตือนสีแดง (ออกเดี๋ยวนี้)"
    else:
        level = "สีเขียว"
        
    # ตรวจสอบสมดุล Curve
    pool_share = get_curve_balance(stablecoin)
    if pool_share > 0.65:
        level = "การแจ้งเตือนสีแดง (การเทขายสภาพคล่อง)"
        
    return level

4. ความท้าทายและความเสี่ยง: ผลบวกปลอม

บางครั้ง Depeg ก็เป็นแค่เสียงรบกวน (เช่น วาฬตัวใหญ่ขายด้วยเหตุผลที่ไม่เกี่ยวข้องกัน)

• ความแตกต่าง: Depeg ที่แท้จริงจะมาพร้อมกับ การไหลออก หากราคาลดลงแต่มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ยังคงสูงอยู่ นั่นคือโอกาสในการทำกำไรจากส่วนต่างราคา หาก TVL ลดลงพร้อมกับราคา ให้หนี

5. แนวโน้มในอนาคต: นักฆ่า CBDC

เมื่อ สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDCs) เปิดตัวในปลายปี 2026 Stablecoin ส่วนตัวต้องเผชิญกับภัยคุกคามที่มีอยู่จริง ทำไมต้องถือ USDC (หนี้เอกชน) ในเมื่อคุณสามารถถือ FedCoin (หนี้สินสาธารณะ)? คำตอบ: ความเป็นส่วนตัว ตลาดจะต้องการ Stablecoin ส่วนตัวสำหรับธุรกรรมที่พวกเขาต้องการเก็บไว้ "นอกเรดาร์ของเฟด"

6. คำถามที่พบบ่อย: ความปลอดภัยของ Stablecoin

1. USDT ปลอดภัยในปี 2026 หรือไม่? Tether รอดพ้นจากการทดสอบภาวะวิกฤตทุกครั้ง อย่างไรก็ตาม การขาดการตรวจสอบอย่างเต็มรูปแบบยังคงเป็นความเสี่ยงแบบ "Black Swan"

2. "ความเสี่ยงพื้นฐาน" คืออะไร? สำหรับ Stablecoin แบบ Delta-Neutral (เช่น Ethena) ความเสี่ยงพื้นฐานเกิดขึ้นหากอัตราการระดมทุนติดลบ ซึ่งหมายความว่าโปรโตคอลจะสูญเสียเงินเพื่อเปิดสถานะป้องกันความเสี่ยงไว้

3. ฉันควรกระจายความเสี่ยง Stablecoin หรือไม่? ใช่ ตะกร้าของ 33% USDC, 33% USDT และ 33% DAI ลดความเสี่ยงที่ความล้มเหลวเพียงครั้งเดียวจะกวาดล้างคุณ

4. จะเกิดอะไรขึ้นถ้า USDC ล้มเหลว? จากการรวมเข้ากับ BlackRock ความล้มเหลวของ USDC น่าจะทำให้เกิดการช่วยเหลือจากรัฐบาลหรือ "Backstop" เพื่อป้องกันการล่มสลายทางการเงินอย่างเป็นระบบ

5. ทำกำไรจาก Depeg ได้อย่างไร? Short สินทรัพย์ที่ Depeg ในการแลกเปลี่ยน Perp (เช่น dYdX) หรือยืมบน Aave และขายเพื่อเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย